Мудрый Юрист

Особенности осуществления кредитными организациями клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг

Хоменко Е.Г., старший преподаватель кафедры предпринимательского (хозяйственного) права МГЮА, кандидат юридических наук.

Рынок ценных бумаг, как известно, делится на первичный и вторичный в зависимости от того, какую роль он играет в процессе воспроизводства капитала <*>. Первичный рынок - это рынок, на котором осуществляется размещение ценных бумаг, выпущенных впервые. Участниками первичного рынка являются эмитенты и инвесторы. Первые нуждаются в финансовых ресурсах для своей деятельности, вторые ищут выгодную сферу для вложения своих свободных денежных средств.

<*> Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. М.: 1999. С. 118.

Вторичный рынок ценных бумаг образуется при последующих перепродажах ценных бумаг, при смене их владельцев. На нем осуществляется обращение ценных бумаг.

Сделки на рынке ценных бумаг совершаются в несколько этапов. Сначала необходимо заключить сделку, т.е. продавец и покупатель должны "найти друг друга". Затем необходимо осуществить платеж по сделке, покупатель должен оплатить приобретаемый товар, а продавец - получить причитающуюся ему сумму. Наконец, приобретенный товар должен быть передан в распоряжение нового собственника.

Техника заключения договора купли-продажи на рынке ценных бумаг весьма специфична. День заключения договора принято обозначать буквой "Т" (первая буква от англ. Trade - сделка). Если договор исполнен, например, через пять дней после заключения, то момент исполнения обозначается как "Т+5" <*>.

<*> Чернова Т.А., Савруков Н.Т. Рынок ценных бумаг. 1999. С. 93.

Все сделки на рынке ценных бумаг в зависимости от срока, в течение которого они должны быть выполнены, делятся на кассовые, т.е. подлежащие немедленному выполнению, и срочные, при которых продавец обязуется представить ценные бумаги к установленному сроку в будущем, а покупатель принять их и оплатить. "Согласно рекомендациям "Группы тридцати" <*> Международной ассоциации фондовых бирж всеми рынками введена система плавающего расчета, в соответствии с которой окончательный расчет по кассовым сделкам должен производиться в день Т+3" <**>. В отношении срочных сделок императивных указаний по срокам окончательного расчета нет. Принято считать, что расчеты по таким сделкам должны быть совершены в течение 90 дней, т.е. срок исполнения срочной сделки Т+90 <***>.

<*> Группа специалистов из 30 наиболее развитых стран, созданная для координации по вопросам унификации финансовых операций.
<**> Чернова Т.А., Савруков Н.Т. Рынок ценных бумаг. 1999. С. 97.
<***> Там же.

Факт купли-продажи ценных бумаг оформляется либо подписанием договора купли-продажи между брокерами, либо занесением проведенной операции в компьютерную систему и выдачей сторонам бумажной распечатки, либо маклерской запиской <*>, подписанной участниками сделки, с соответствующей записью в операционном журнале. В любом случае заключенные сделки должны быть зарегистрированы тем или иным способом <**>.

<*> Маклер - штатный работник биржи, который ведет торги и оформляет сделки.
<**> Особенности формирования рынка ценных бумаг в России / Г.М. Казиахмедов, К.В. Андриянов, А.А. Крылов, М.Ю. Лужков; под ред. Н.М. Коршунова. М., 2002. С. 172 - 173.

Для того чтобы сделка в отношении ценных бумаг была исполнена надлежащим образом, применяется клиринг. Согласно Федеральному закону "О рынке ценных бумаг" клиринговая деятельность - это деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Клиринговая деятельность - это деятельность по определению взаимных обязательств, возникающих между продавцом и покупателем на рынке ценных бумаг, конечной целью которой являются расчеты по ценным бумагам.

Клиринговая деятельность осуществляется юридическим лицом, имеющим лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление клиринговой деятельности.

Закон о рынке ценных бумаг не устанавливает специальных условий осуществления клиринговой деятельности. Они устанавливаются нормативными актами ФКЦБ РФ (ныне - Федеральная служба по финансовым рынкам). В настоящее время действует Положение ФКЦБ РФ "О клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации", утвержденное Постановлением ФКЦБ РФ от 14 августа 2002 г. N 32/пс <*>. Именно этот документ устанавливает обязательные требования, предъявляемые к осуществлению клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг (п. 1.1), которые распространяются на все организации, осуществляющие этот вид деятельности, включая кредитные организации.

<*> Российская газета. 2002. 2 октября.

Клиринговая деятельность определена Законом о рынке ценных бумаг через ее содержание. Проанализировав статью 6 указанного Закона, можно выделить в содержании клиринговой деятельности три элемента:

  1. определение взаимных обязательств сторон и подготовка бухгалтерских документов по итогам этого определения;
  2. взаимозачет по поступившим ценным бумагам;
  3. расчет по сделкам с ценными бумагами.

Определение взаимных обязательств сторон по сделкам с ценными бумагами возможно вследствие сбора, сверки, корректировки информации по сделкам на фондовом рынке. Все участники торгов на рынке ценных бумаг представляют в клиринговую организацию информацию о совершенных ими в течение операционного дня сделках.

Клиринговая организация на основании договора на клиринговое обслуживание, заключенного с участниками торгов, производит сверку условий совершенных между участниками торгов сделок с целью их выверки и подтверждения. На этом этапе необходимо выявить возможные ошибки и устранить их.

Механизм сверки обязательств и обработки информации устанавливается в договоре на клиринговое обслуживание. Чаще всего стороны сделки обмениваются сверочными документами, в которых воспроизводятся все условия сделки. Если сверку осуществляет биржа, то стороны представляют ей специальные листы-сверки. Обычно сверка осуществляется не позднее второго рабочего дня после заключения сделки.

На основании полученной и должным образом обработанной информации клиринговая организация составляет бухгалтерские документы, в соответствии с которыми впоследствии будут производиться зачеты встречных требований.

Целью данного этапа является установление взаимных задолженностей участников торгов друг перед другом. Эта задолженность может выражаться в ценных бумагах или в денежных средствах. Поэтому деятельность клиринговых организаций всегда осуществляется во взаимодействии с депозитарием, который производит расчеты по ценным бумагам по результатам клиринга <*>, и с кредитной организацией, которая производит расчеты по денежным средствам по результатам клиринга.

<*> Клиринговая организация может совмещать клиринговую деятельность с депозитарной в соответствии с п. 5 Порядка лицензирования видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг от 15 августа 2000 г. (Российская газета. 2000. 24 октября.). В этом случае для осуществления расчетов по ценным бумагам сторонний депозитарий может не привлекаться, поскольку его функции осуществит сама клиринговая организация.

Когда клиринговая организация установит состав и размер взаимных обязательств участников торгов друг перед другом, она осуществит взаимозачет по поступившим ценным бумагам по сделкам. В течение дня одни и те же ценные бумаги неоднократно могут быть объектом сделок. Инвестор, купив ценные бумаги, может сразу же продать их другому инвестору, не осуществив предварительно перерегистрацию этих ценных бумаг на свое имя. Поэтому в течение дня вся информация по сделкам накапливается и обобщается в клиринговой организации, которая в конце дня производит необходимые подсчеты и определяет объем требований и обязательств по каждому участнику сделок с тем, чтобы в дальнейшем правильно произвести зачет. Если бы не существовало системы зачета встречных требований, потребовалось бы ежедневно производить несколько тысяч перемещений ценных бумаг от продавцов к покупателям. Зачет позволяет максимально снизить количество платежей и поставок по ценным бумагам. Идеальной является ситуация, когда расчеты по сделкам с ценными бумагами осуществляются между первым продавцом и последним покупателем ценных бумаг.

Исходя из данных, полученных в результате подсчетов, определяются требования и обязательства каждого участника клиринга. Если требования превышают обязательства, то это означает, что данному участнику должны заплатить (так называемая длинная позиция). Если же требования меньше обязательств, то тогда данный участник обязан осуществить платеж (короткая позиция). Если требования равны обязательствам, то считается, что позиция закрыта. Процесс определения позиций участников сделок называется неттингом (netting) <*>.

<*> Берзон Н.И., Буянова Е.А., Кожевников М.А., Чаленко А.В. Фондовый рынок: учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля. М., 1998. С. 278.

После вычисления позиций всех участников клиринга определяются пары "кредитор - должник" таким образом, чтобы количество платежей было сведено к минимуму.

Следующий, последний элемент клиринга - это осуществление расчетов по сделкам с ценными бумагами, в том числе в денежной форме.

Клиринговая организация в процессе осуществления клиринговой деятельности взаимодействует, во-первых, с участниками клиринга, во-вторых, с депозитарием, который осуществляет расчеты по ценным бумагам по результатам клиринга (так называемый расчетный депозитарий), и, наконец, в-третьих, с кредитной организацией, осуществляющей расчеты по денежным средствам по результатам клиринга и именуемой расчетной организацией. Согласно п. 2.2 Постановления ФКЦБ РФ от 14 августа 2002 г. N 32/пс клиринговая организация вправе заключить договор с кредитной организацией об исполнении ею функций расчетной организации только в случае, если указанная кредитная организация является небанковской кредитной организацией.

Проведение операций с денежными средствами по результатам клиринга осуществляется по счетам участников клиринга и (или) по счетам клиринговых организаций в расчетной организации в соответствии с требованиями, установленными в документах расчетной организации и в Условиях осуществления клиринговой деятельности <*>.

<*> В соответствии с требованиями п. п. 4.1 - 4.8 Положения о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации от 14 августа 2002 г. N 32/пс (Российская газета. 2002. 2 октября.) клиринговая организация разрабатывает и утверждает Условия осуществления клиринговой деятельности, которые должны включать: порядок осуществления клиринговой деятельности; порядок взаимодействия участников клиринга и (или) их клиентов с клиринговой организацией, включая перечень документов, предоставляемых участником клиринга в клиринговую организацию, требования к участникам клиринга и порядок регистрации участников клиринга и их клиентов; перечень используемых клиринговых регистров, разделов клиринговых регистров, а также их назначение и порядок использования; перечень расчетных депозитариев и расчетных организаций, с которыми клиринговой организацией заключены соответствующие договоры; порядок получения клиринговой организацией от участников клиринга поручений, отчетов и (или) иных документов на осуществление клиринга по сделкам с ценными бумагами; порядок проведения клиринговой организацией сверки поручений, отчетов и (или) иных документов, полученных клиринговой организацией от участников клиринга и (или) от уполномоченных ими лиц; тарифы клиринговой организации (в случае осуществления клиринговой деятельности на возмездной основе); сроки представления клиринговой организацией документов и сроки получения клиринговой организацией документов в процессе взаимодействия с участниками клиринга, расчетным депозитарием, расчетной организацией и (или) другой клиринговой организацией. Условия осуществления клиринговой деятельности утверждаются уполномоченным органом клиринговой организации и могут включать в себя и другие положения.

Участие в клиринговых операциях кредитных организаций обусловлено тем, что клиринговая деятельность неразрывно связана с необходимостью ведения и обслуживания банковских счетов участников клиринга, а также осуществления операций по этим счетам, что отнесено к банковской деятельности и может осуществляться только кредитной организацией, имеющей лицензию Банка России (ст. 1, 5 Закона "О банках и банковской деятельности"). Кроме того, наиболее качественное и быстрое выполнение клиринга возможно именно в том случае, если в клиринговой операции участвует кредитная организация, поскольку она обладает правом осуществлять для поддержания выполнения клиринга ряд банковских операций, в частности открытие и ведение счетов банков-корреспондентов, осуществление лизинговых операций, осуществление расчетов по поручению клиентов, в том числе банков-корреспондентов и др. Таким образом, без участия кредитных организаций проведение клиринговых операций было бы практически невозможно.

Клиринговая деятельность на рынке ценных бумаг сопряжена, главным образом, с операционными рисками, непосредственное участие в операциях с ценными бумагами клиринговая организация не осуществляет, следовательно, она не подвергается таким существующим на рынке ценных бумаг рискам, как риск ликвидности, процентный риск, кредитный риск и иные. Это очень важно, если речь идет о реализации кредитной организацией своего права на оказание клиринговых услуг, т.е. о кредитной организации, совмещающей клиринговую деятельность с банковской.

Клиринговая деятельность складывается из совокупности действий, осуществляемых участниками клиринга и (или) самой клиринговой организацией и направленных на определение взаимных обязательств по сделкам, целью которых является осуществление расчетов по ценным бумагам. Указанная совокупность действий есть клиринговая операция.

Рассмотрим содержание клиринговой операции подробнее.

  1. Клиринговая организация осуществляет взаимозачеты на основании полученных от участников клиринга или от уполномоченных ими организаций поручений (инструкций). Клиринговая организация может предоставить участникам клиринга право совершать сделки:
<*> Пункт 1.10 Положения о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации от 14 августа 2002 г. N 32/пс // Российская газета. 2002. 2 октября.

Клиринг осуществляется по сделкам, срок исполнения которых наступает не позже начала расчетов по результатам клиринга (далее - сделки клирингового пула). К сделкам, по которым может осуществляться клиринг, относятся <*>:

<*> Пункт 1.12 Положения о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации от 14 августа 2002 г. N 32/пс // Российская газета. 2002. 2 октября.

а) сделки с ценными бумагами, предусматривающие поставку и оплату ценных бумаг в течение не более пяти дней со дня совершения сделки (спот - сделки);

б) срочные сделки на рынке ценных бумаг (фьючерсные контракты и опционы), совершаемые в соответствии с нормативными правовыми актами Федеральной комиссии;

в) сделки по продаже (покупке) эмиссионных ценных бумаг с обязательной последующей обратной покупкой (продажей) ценных бумаг того же выпуска в том же количестве через определенный срок на условиях, установленных при заключении такой сделки (сделки репо);

г) иные сделки с ценными бумагами.

  1. Осуществление клиринговой организацией учета обязательств участников клиринга по сделкам с ценными бумагами, а также учет информации о ценных бумагах и денежных средствах, предназначенных для исполнения обязательств участника клиринга на специальных регистрах (клиринговый регистр). Обязательства каждого из участников клиринга, информация о ценных бумагах и (или) денежных средствах, принадлежащая каждому из участников клиринга, учитываются клиринговой организацией раздельно по каждому участнику на отдельных клиринговых регистрах.

Сведения об обязательствах участников клиринга по итогам сделок клирингового пула содержатся в поручениях, отчетах, протоколах и иных документах, указанных в Условиях осуществления клиринговой деятельности.

  1. Исполнение обязательств по сделкам клирингового пула.

Такая проверка может иметь место в случае, если исполнение обязательств по сделкам клирингового пула осуществляется в порядке, при котором перечисление ценных бумаг и денежных средств по счетам производится только после проверки и удостоверения (подтверждения) наличия на этих счетах достаточного количества ценных бумаг и денежных средств для осуществления поставки против платежа при исполнении обязательств по сделкам (п. 4.1.8 Положения ФКЦБ N 32/пс).

Процедура определения подлежащих исполнению обязательств клиринговых организаций и (или) участников клиринга по итогам сделок клирингового пула устанавливается в Условиях осуществления клиринговой деятельности, принятых в установленном порядке самой клиринговой организацией.

Порядок формирования указанных документов, требования к их оформлению, порядку исполнения также определяется самой клиринговой организацией и закрепляется в Условиях осуществления клиринговой деятельности.

Исполнение обязательств по сделкам клирингового пула может осуществляться в порядке, при котором перечисление ценных бумаг и денежных средств по счетам производится только после проверки и удостоверения (подтверждения) наличия на этих счетах достаточного количества ценных бумаг и денежных средств, предназначенных для исполнения обязательств по сделкам (п. 2.3 Положения о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации от 14 августа 2002 г. N 32/пс) <*>. Указанный принцип исполнения обязательств приобретает все большее распространение и называется "поставка против платежа" или принцип DVP (dilivery versus payment). Он означает, что процессы денежного платежа и поставок ценных бумаг происходят одновременно <**>. При реализации данного принципа фондовой торговли не последнюю роль играют кредитные организации. Ведь "оперативно контролировать денежные потоки без участия банков не представляется возможным" <***>. Кроме того, осуществление кредитной организацией клиринговой деятельности позволяет достичь очень важную цель - уменьшить риски операций на рынке ценных бумаг, связанные с имеющейся разницей в сроках между заключением и исполнением сделок по ценным бумагам.

<*> Российская газета. 2002. 2 октября.
<**> Чернова Т.А., Савруков Н.Т. Рынок ценных бумаг. 1999. С. 97.
<***> Адекенов Т.М. Банки и фондовый рынок. М., 1997. С. 100.

В банковской практике клиринг определяется как система безналичных расчетов, основанная на зачете взаимных требований и обязательств. Действует указанная система расчетов на основании Временного положения о клиринговом учреждении от 10 февраля 1993 г. <*>.

<*> Документ опубликован не был.

Клиринговая система расчетов позволяет повышать надежность и эффективность безналичных расчетов между хозяйствующими субъектами, способствует их ускорению и оптимизации.

Осуществлять банковский клиринг может только ограниченный круг субъектов - банки или специально созданные расчетные центры, палаты, дома - клиринговые учреждения. В соответствии с п. 1.3 Временного положения о клиринговом учреждении, клиринговое учреждение - это организация, являющаяся юридическим лицом по законодательству Российской Федерации, заявившая себя в качестве центра взаимных расчетов, которой на основании лицензии, выданной ЦБ РФ, предоставлено право осуществлять расчетные (клиринговые) операции, а также ограниченное количество банковских операций, поддерживающих выполнение клиринга.

Клиринговым учреждениям запрещено осуществлять посредническую деятельность, деятельность в сфере материального производства и торговли материальными ценностями, операции по страхованию, за исключением страхования некоторых рисков, а также виды деятельности, в которых может быть использована конфиденциальная информация, циркулирующая в клиринговой системе.

Банковский клиринг складывается из совокупности клиринговых операций, в числе которых следующие <*>:

<*> Пункт 3 Временного положения о клиринговом учреждении от 10 февраля 1993 г.<**> Вестник Банка России. 2002. N 74.

Конкретная реализация указанных операций определяется внутренними для клирингового учреждения "Правилами (технологией) проведения расчетных (клиринговых) операций через клиринговое учреждение" с учетом требований ЦБ РФ к форматам передаваемых сообщений, методам и средствам защиты информации, шифрования, электронной подписи и т.д.

Клиринг, осуществляемый клиринговыми учреждениями, клиринговой деятельностью не является и к профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг не относится. В связи с этим возникает вопрос: имеются сколько-нибудь серьезные отличия между клирингом, осуществляемым клиринговым учреждением, и клиринговой деятельностью как видом профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг? Найденные отличия обобщены и приведены в таблице. Представляется, что приведенные отличия не могут быть признаны существенными и принципиальными для того, чтобы разграничивать эти два вида деятельности.

Таблица. Сравнительная характеристика клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг и банковского клиринга

Клиринговая деятельность на рынке ценных бумаг
Банковский клиринг                              
Является видом профессиональной               
деятельности на рынке ценных бумаг
Является системой безналичных расчетов          
и относится к банковской деятельности
Регулируется законодательством                
о рынке ценных бумаг, в том числе
актами ФКЦБ, за исключением порядка
расчетов денежными средствами
Регулируется банковским законодательством,      
в том числе актами Банка России
Подлежит лицензированию со стороны ФКЦБ       
Подлежит лицензированию со стороны Банка        
России
Может осуществляться любым юридическим лицом, 
имеющим лицензию профессионального участника
рынка ценных бумаг на осуществление данного
вида деятельности, в том числе кредитной
организацией
Осуществляется только через банки или           
специально созданные расчетные центры,
палаты, дома - клиринговые
учреждения
Совмещается с депозитарной деятельностью      
и деятельностью по организации торговли
на рынке ценных бумаг, а также с иной
предпринимательской деятельностью,
в том числе с банковской деятельностью
Клиринговым учреждениям запрещено               
осуществлять посредническую деятельность,
деятельность в сфере материального производства
торговли материальными ценностями, операции по
страхованию, за исключением страхования
некоторых рисков, а также виды деятельности,
в которых может быть использована
конфиденциальная информация, циркулирующая
в клиринговой системе
Надзор за деятельностью клиринговой           
организации осуществляет ФКЦБ РФ
Надзор за деятельностью клирингового            
учреждения осуществляет ЦБ РФ

Банковский клиринг и клиринговая деятельность практически тождественны друг другу, поскольку и та и другая направлена на определение величины обязательств сторон по сделкам и осуществление расчетов по ним, основанных на взаимозачете встречных требований. Разница лишь в том, что клиринговая организация обслуживает только сделки, объектом которых являются ценные бумаги, и привлекает расчетные организации для денежных расчетов по указанным сделкам, а клиринговое учреждение может обслуживать любые сделки, в том числе и с ценными бумагами, расчет по которым осуществляется денежными средствами.

При этом, как уже отмечалось выше, у клирингового учреждения гораздо больше возможностей для поддержания выполнения клиринговых операций, чем у клиринговой организации, поскольку клиринговое учреждение имеет право совершать ряд банковских операций, поддерживающих выполнение клиринга. Кроме того, клиентам клиринговой организации затруднительно использовать остатки на своих счетах для совершения иных операций, кроме операций с ценными бумагами на том фондовом рынке, который обслуживает данная клиринговая организация.

Этот недостаток легко устранить, если закрепить право осуществлять клиринговую деятельность на рынке ценных бумаг только за кредитными организациями.

Исходя из изложенного, можно сделать вывод: причин, оправдывающих самостоятельное существование банковского клиринга и клиринговой деятельности как вида профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, по мнению автора, нет. Поэтому представляется рациональным исключить клиринговую деятельность из видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и отнести клиринговую деятельность к банковской деятельности.

Это позволит достичь как минимум трех целей:

Представляется, что достижение указанных целей в целом позитивно отразится на процессе исполнения сделок на фондовом рынке.