Мудрый Юрист

Стороны договора инвестиционного товарищества

Пратьков Дмитрий Юрьевич, аспирант кафедры гражданского и семейного права ФГБОУ ВПО "Саратовская государственная юридическая академия". Специалист в области гражданского, договорного права, правового регулирования инвестиционной деятельности.

Родился 11 ноября 1983 года в городе Ленинабаде Таджикской ССР. В 2005 г. окончил пензенскую Современную гуманитарную академию, в 2009 г. - факультет магистратуры ФГБОУ ВПО "Саратовская государственная юридическая академия", в 2014 г. - аспирантуру ФГБОУ ВПО "Саратовская государственная юридическая академия".

Имеет ряд публикаций.

Статья посвящена исследованию статуса участников договора инвестиционного товарищества. Особенностью инвестиционного товарищества является двухуровневая система участия сторон данного договора. Автор рассматривает отдельные аспекты каждой категории товарищей и приводит перечень лиц, которые могут быть сторонами договора инвестиционного товарищества.

Ключевые слова: договор инвестиционного товарищества, управляющий товарищ, товарищ-вкладчик, ведение общих дел товарищей, коммерческая организация, некоммерческая организация, предпринимательская деятельность.

The parties of the investment partnership contract

D.Yu. Pratkov

The article is devoted to the research of the status of the parties of the investment partnership contract. A feature of the investment partnership contract is a two-level system of participation of the parties of this contract. The author analyzes some aspects of each category of partners and offers a list of persons who may be parties of the investment partnership contract.

Key words: investment partnership contract, managing partner, partner investor (venture capitalist), management of the joint business of the partners, commercial entity, non-commercial entity, entrepreneurship.

В конце 2011 года с целью создания правовых условий для привлечения инвестиций в экономику России и реализации инвестиционных проектов был принят Федеральный закон от 28.11.2011 N 335-ФЗ "Об инвестиционном товариществе" (далее - Закон об инвестиционном товариществе, Закон), которым в гражданский оборот введена конструкция договора инвестиционного товарищества.

В соответствии с ч. 1 ст. 3 Закона об инвестиционном товариществе по договору инвестиционного товарищества двое или несколько лиц (товарищей) обязуются соединить свои вклады и осуществлять совместную инвестиционную деятельность без образования юридического лица для извлечения прибыли.

Несмотря на терминологическую новизну в основе инвестиционного товарищества лежит известный еще со времен римского права и предусмотренный главой 55 части второй Гражданского кодекса РФ (далее - ГК РФ) договор простого товарищества (договор о совместной деятельности).

Под совместной инвестиционной деятельностью, являющейся предметом договора инвестиционного товарищества, согласно п. 1 ч. 1 ст. 2 Закона, понимается осуществляемая товарищами совместно на основании договора инвестиционного товарищества деятельность по инвестированию общего имущества товарищей в допускаемые федеральным законом и данным договором объекты инвестирования в целях реализации инвестиционных, в том числе инновационных, проектов.

Объектами инвестирования общего имущества товарищей, выступающего той материальной базой, на основе которой осуществляется совместная инвестиционная деятельность товарищей по реализации определенных инвестиционных проектов (в том числе инновационного характера) и которое формируется участниками договора инвестиционного товарищества за счет вносимых ими вкладов в общее дело, являются ценные бумаги российских эмитентов, ценные бумаги иностранных эмитентов, иные финансовые инструменты, акции (доли, паи) в уставных (складочных) капиталах российских организаций и иностранных организаций, инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов, доли в праве собственности на общее имущество товарищей (ч. 5 ст. 7 Закона об инвестиционном товариществе).

Инвестиционное товарищество, являясь разновидностью простого товарищества, представляет собой исключительно договорное объединение лиц.

Сторонами (товарищами) договора инвестиционного товарищества могут быть коммерческие организации, а также в случаях, установленных федеральным законом, некоммерческие организации, при условии, что занятие инвестиционной деятельностью служит достижению целей создания некоммерческих организаций и не противоречит этим целям (ч. 3 ст. 3 Закона). Закон об инвестиционном товариществе не включил в число лиц, способных участвовать в договоре инвестиционного товарищества в качестве его сторон, физических лиц, а также государство (в том числе государственные образования) и муниципальные образования.

Круг субъектов, способных стать участниками договора инвестиционного товарищества, обусловлен особенностями совместной деятельности по данному договору, которая должна обязательно иметь инвестиционный характер.

В литературе [1] отмечается, что инвестиционная деятельность является (или может являться) видом предпринимательской деятельности и обладает признаками, присущими последней, такими как самостоятельность, инициативность, риск [2]. Добавим также, что инвестиционная деятельность, как и предпринимательская, направлена, как правило, на получение прибыли. Согласно абз. 3 п. 1 ст. 2 Гражданского кодекса РФ (далее - ГК РФ) предпринимательской является самостоятельная, осуществляемая на свой риск деятельность, направленная на систематическое получение прибыли от пользования имуществом, продажи товаров, выполнения работ или оказания услуг лицами, зарегистрированными в этом качестве в установленном законом порядке.

Таким образом, совместная инвестиционная деятельность, осуществляемая участниками в рамках договора инвестиционного товарищества, по своему содержанию (купля-продажа ценных бумаг российских и иностранных эмитентов, иных финансовых инструментов, акций (долей, паев) в уставных (складочных) капиталах российских и иностранных организаций, инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, долей в праве собственности на общее имущество товарищей) и субъектному составу представляет собой предпринимательскую деятельность.

Однако ввиду того, что в инвестиционном товариществе присутствуют две категории участников, а именно управляющие товарищи и товарищи, не являющиеся управляющими товарищами, - товарищи-вкладчики, полное отождествление совместной инвестиционной деятельности по договору инвестиционного товарищества с предпринимательской деятельностью возможно только в отношении управляющих товарищей, осуществляющих ведение общих дел товарищей. Это связано с тем, что управляющие товарищи, выступая, как правило, инициаторами заключения договора инвестиционного товарищества, на постоянной и профессиональной основе занимаются совместной инвестиционной деятельностью вместе с другими участниками данного договора, но при этом играя более активную роль как в самой этой деятельности, так и в целом в договоре инвестиционного товарищества, осуществляя от имени и в интересах всех участников инвестиционного товарищества ведение общих дел товарищей. За ведение общих дел товарищей управляющий товарищ имеет право на получение вознаграждения от остальных участников инвестиционного товарищества (ч. 1 ст. 5 Закона). Кроме того, управляющий товарищ вправе участвовать в нескольких договорах инвестиционного товарищества и осуществлять в рамках этих договоров ведение общих дел товарищей, за исключением случаев, когда хотя бы один из таких договоров содержит запрет для управляющего товарища участвовать одновременно в двух и более договорах инвестиционного товарищества.

Что касается товарищей-вкладчиков (товарищей, не являющихся управляющими товарищами), то их роль в основном сводится к внесению вкладов в общее дело и образованию общего имущества товарищей и, таким образом, заключается, как правило, в имущественном участии в договоре инвестиционного товарищества, и это несмотря на то, что названные товарищи имеют право в качестве сторон данного договора участвовать в принятии решений, касающихся общих дел товарищей (ч. 2.1 ст. 4 Закона), в том числе голосовать за наделение управляющего товарища (управляющих товарищей) обязанностями по ведению общих дел товарищей либо за освобождение управляющего товарища (управляющих товарищей) от этих обязанностей (ч. 2 ст. 9 Закона).

Таким образом, двухуровневая система участия в договоре инвестиционного товарищества влияет на перечень лиц, способных быть сторонами данного договора.

В качестве управляющего товарища по договору инвестиционного товарищества могут выступать исключительно коммерческие организации как субъекты, специально созданные и зарегистрированные в установленном законом порядке с целью ведения предпринимательской деятельности, в том числе осуществления инвестиций в различных формах. К тому же, коммерческие организации, за исключением унитарных предприятий и иных видов организаций, предусмотренных законом, могут иметь гражданские права и нести гражданские обязанности, необходимые для осуществления любых видов деятельности, не запрещенных законом (абз. 2 п. 1 ст. 49 ГК РФ), то есть обладают общей правоспособностью, позволяющей им, в частности, выполнять функции управляющего товарища.

Для коммерческих организаций со специальной правоспособностью, выступающих в качестве управляющих товарищей по договору инвестиционного товарищества, требуется соблюдение режима ограничений, установленных законом или предусмотренных в учредительных документах этих организаций, в отношении их права на осуществление определенных видов деятельности, то есть необходимо, чтобы ведение общих дел товарищей (совершение соответствующих юридических действий - заключения договоров купли-продажи ценных бумаг, осуществления прав по приобретенным ценным бумагам, других действий, которые составляют содержание совместной инвестиционной деятельности) охватывалось содержанием специальной правоспособности таких коммерческих организаций.

Для лица, выполняющего обязанности управляющего товарища по договору инвестиционного товарищества, не требуется получения специального разрешения (лицензии) со стороны соответствующих государственных органов.

Однако в рамках совместной инвестиционной деятельности на основании договора инвестиционного товарищества может возникнуть необходимость совершения управляющим товарищем отдельных действий, относящихся к лицензируемому виду деятельности, в этом случае получение специального разрешения (лицензии) для коммерческой организации, осуществляющей функции управляющего товарища, является обязательным.

В качестве товарищей-вкладчиков (товарищей, не являющихся управляющими товарищами) в договоре инвестиционного товарищества могут участвовать коммерческие организации и некоммерческие организации.

Общее дозволение для некоммерческих организаций на участие в инвестиционном товариществе предусмотрено в ч. 3 ст. 3 Закона, где указано, что сторонами договора инвестиционного товарищества могут быть в случаях, установленных федеральным законом, некоммерческие организации постольку, поскольку осуществление инвестиционной деятельности служит достижению целей, ради которых они созданы, и соответствует этим целям.

Схожая формулировка, но только относительно права некоммерческих организаций на ведение приносящей доход деятельности содержится в п. 4 ст. 50 ГК РФ, предусматривающем, что некоммерческие организации могут осуществлять приносящую доход деятельность, если это предусмотрено их уставами, лишь постольку, поскольку это служит достижению целей, ради которых они созданы, и если это соответствует таким целям.

Очевидно, что в данной ситуации законодатель ставит знак равенства между правом некоммерческих организаций на осуществление инвестиционной деятельности и правом этих же организаций на осуществление приносящей доход деятельности и, таким образом, приравнивает правовые режимы инвестиционной деятельности и приносящей доход деятельности в случаях, когда их субъектами становятся некоммерческие организации.

В ст. 1 Федерального закона от 25.02.1999 N 39-ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" под инвестиционной деятельностью понимается вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. Общим между приносящей доход деятельностью и инвестиционной деятельностью является то, что в обоих случаях возможно извлечение прибыли (получение дохода). Вместе с тем приносящая доход деятельность является более широким и многогранным по содержанию понятием, а потому может включать в себя инвестиционную деятельность как свою отдельную разновидность.

В соответствии с п. 2 ст. 24 Федерального закона от 12.01.1996 N 7-ФЗ "О некоммерческих организациях" (далее - Закон о некоммерческих организациях) некоммерческая организация может осуществлять предпринимательскую и иную приносящую доход деятельность лишь постольку, поскольку это служит достижению целей, ради которых она создана, и соответствует указанным целям, при условии, что такая деятельность указана в ее учредительных документах. Такой деятельностью признаются приносящее прибыль производство товаров и услуг, отвечающих целям создания некоммерческой организации, а также приобретение и реализация ценных бумаг, имущественных и неимущественных прав, участие в хозяйственных обществах и участие в товариществах на вере в качестве вкладчика.

Несмотря на то что в приведенном законодательном положении прямо не предусмотрено право некоммерческой организации на осуществление инвестиционной деятельности и, соответственно, на участие в договоре инвестиционного товарищества в качестве его стороны, тем не менее такое право (право на осуществление инвестиционной деятельности) вытекает из следующей общей формулировки Закона о некоммерческих организациях: "Некоммерческая организация может осуществлять предпринимательскую и иную приносящую доход деятельность..." (в том числе с учетом особенностей соотношения предпринимательской и инвестиционной деятельности, а также приносящей доход деятельности и инвестиционной деятельности, кратко рассмотренных ранее).

Стоит отметить, что некоммерческой организации как юридическому лицу со специальной правоспособностью, прежде чем становиться участником договора инвестиционного товарищества, необходимо указать в своих учредительных документах в качестве деятельности, приносящей доход, деятельность товарища-вкладчика (товарища, не являющегося управляющим товарищем) в инвестиционном товариществе.

Кроме того, некоммерческая организация, уставом которой предусмотрено осуществление приносящей доход деятельности, за исключением казенного и частного учреждений, должна иметь достаточное для осуществления указанной деятельности имущество рыночной стоимостью не менее минимального размера уставного капитала, предусмотренного для обществ с ограниченной ответственностью (п. 5 ст. 50 ГК РФ).

В Законе об инвестиционном товариществе не упоминаются конкретные организационно-правовые формы коммерческих и некоммерческих организаций, способных быть сторонами договора инвестиционного товарищества. Поэтому следует исходить из того, что участниками инвестиционного товарищества в принципе могут стать любые коммерческие и некоммерческие организации, однако с учетом тех или иных ограничений, касающихся правового положения данных организаций и влияющих на их возможность совершать некоторые сделки либо заниматься определенной деятельностью, содержащихся как в ГК РФ и Законе о некоммерческих организациях, так и в специальных нормативно-правовых актах, посвященных отдельным видам коммерческих и некоммерческих организаций.

Например, установленный в п. 4.1 и п. 4.2 ст. 1 Закона о некоммерческих организациях запрет для бюджетных и казенных учреждений на приобретение и реализацию ценных бумаг, а также на участие в товариществах на вере в качестве вкладчика, по сути, ограничивает возможность участия данных типов учреждений в договоре инвестиционного товарищества в качестве товарищей-вкладчиков, несмотря на то что буквального запрета на участие в инвестиционном товариществе для бюджетных и казенных учреждений в названном законодательном акте не содержится. В свою очередь, основанное на праве хозяйственного ведения государственное или муниципальное предприятие не вправе без согласия собственника имущества такого предприятия заключать договоры простого товарищества, что также в некоторой степени ограничивает возможность участия этих предприятий в договоре инвестиционного товарищества, который, как известно, является разновидностью простого товарищества.

Участие в договоре инвестиционного товарищества в качестве его сторон коммерческих и некоммерческих организаций определенных организационно-правовых форм зависит от конкретных условий и обстоятельств реализации отдельных инвестиционных проектов, в том числе имеющих инновационный характер.

Вместе с тем представляется, что в роли управляющих товарищей по договору инвестиционного товарищества наиболее предпочтительным будет участие хозяйственных обществ - акционерных обществ и обществ с ограниченной ответственностью.

Так, например, определенное функциональное сходство имеется между управляющим товарищем по договору инвестиционного товарищества и управляющей компанией, осуществляющей доверительное управление паевым инвестиционным фондом в рамках Федерального закона от 29.11.2001 N 156-ФЗ "Об инвестиционных фондах" (далее - Закон об инвестиционных фондах). Согласно п. 1 ст. 38 Закона об инвестиционных фондах управляющей компанией может быть только созданное в соответствии с законодательством Российской Федерации акционерное общество или общество с ограниченной (дополнительной) ответственностью. В аналогичной организационно-правовой форме (акционерное общество, общество с ограниченной (дополнительной) ответственностью) должны быть созданы и управляющие компании, имеющие лицензию на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами и осуществляющие доверительное управление средствами пенсионных резервов и средствами пенсионных накоплений, находящимися в собственности негосударственных пенсионных фондов (Федеральный закон от 07.05.1998 N 75-ФЗ "О негосударственных пенсионных фондах" (далее - Закон о негосударственных пенсионных фондах)).

Вообще, проводя различия между управляющими товарищами и товарищами-вкладчиками, необходимо иметь в виду то, что в рамках договора инвестиционного товарищества за счет вкладов всех товарищей (в подавляющей части товарищей-вкладчиков) в общее дело создается совместный венчурный фонд, профессиональное управление которым, сопряженное с высоким инвестиционным и предпринимательским рисками, целиком возлагается на управляющего товарища (нескольких управляющих товарищей), осуществляющего ведение общих дел товарищей. Как справедливо замечает по этому поводу Е.С. Самылина: "Повышенный риск предъявляет особые требования к управлению инвестициями. В этой связи развитие венчурного бизнеса с самого начала было связано с формированием института профессиональных управляющих, получающих специальное вознаграждение по результатам своей деятельности" [3].

В договоре инвестиционного товарищества участие товарищей-вкладчиков в основном сводится к имущественному участию, то есть к образованию ими за счет внесения, как правило, в денежной форме вкладов в общее дело общего имущества товарищей (венчурного фонда), являющегося той материальной базой, которая позволяет участникам данного договора осуществлять совместную инвестиционную деятельность. Поэтому с экономической точки зрения для коммерческих и некоммерческих организаций при решении вопроса относительно их участия в договоре инвестиционного товарищества в качестве товарищей-вкладчиков определяющее значение имеют финансовое состояние и платежеспособность названных субъектов.

Например, в Соединенных Штатах Америки, Великобритании главная роль в обеспечении финансирования независимых фондов венчурного капитала (в случае, когда венчурный фонд является отдельной организацией с правами или без прав юридического лица, осуществляющей последующее самостоятельное инвестирование), а также различных инвестиционных проектов с высоким уровнем риска принадлежит пенсионным фондам. В государствах Западной Европы (Нидерланды, Великобритания, Франция, Швеция) активными участниками в формировании венчурных фондов являются различные банки, страховые компании, крупные промышленные предприятия. Незначительное место в общей массе финансовых вложений в венчурные фонды по сравнению с объемом инвестиционных ресурсов указанных субъектов венчурного капитала занимают средства частных инвесторов (граждан) и государственных институтов. Безусловно, имеются и другие источники образования венчурных фондов, а также источники непосредственного финансирования особо рисковых бизнес-проектов.

В условиях российской действительности и в рамках действующего законодательства в качестве товарищей-вкладчиков по договору инвестиционного товарищества возможно участие кредитных организаций, страховых организаций, государственных корпораций, государственных компаний, коммерческих организаций, занятых в реальном секторе экономики, а также некоторых других субъектов гражданского оборота.

Так, например, кредитной организации наряду с осуществлением банковских операций и совершением отдельных сделок (выдача поручительств за третьих лиц, предусматривающих исполнение обязательств в денежной форме; доверительное управление денежными средствами и иным имуществом по договору с физическими и юридическими лицами; лизинговые операции; другие сделки), разрешено осуществлять иные сделки в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Право страховых организаций на осуществление инвестиций с учетом некоторых ограничений установлено Законом РФ от 27.11.1992 N 4015-1 "Об организации страхового дела в Российской Федерации", в абз. 1 п. 2 ст. 6 которого предусмотрено, что страховщики (страховые организации) инвестируют активы (помимо осуществления других своих действий, связанных с исполнением обязательств по договору страхования). В абз. 2 п. 2 ст. 25 названного Закона указано, что страховщики (страховые организации) должны инвестировать собственные средства (капитал) на условиях диверсификации, ликвидности, возвратности и доходности. В экономически развитых государствах страховые компании являются значимыми институциональными инвесторами, обеспечивающими треть всех инвестиций [4].

Право на осуществление инвестиций закреплено за государственной корпорацией и государственной компанией на условиях соблюдения ими определенных требований и порядка инвестирования, которые установлены Правительством РФ и высшим органом управления государственной корпорации или государственной компании. В абз. 1 п. 3.2. ст. 7.1 Закона о некоммерческих организациях указано, что инвестирование временно свободных средств государственной корпорации осуществляется на принципах возвратности, прибыльности и ликвидности приобретаемых ею активов (объектов инвестирования). Аналогичное положение в отношении инвестирования временно свободных средств государственной компанией предусмотрено в абз. 1 п. 9 ст. 7.2 Закона о некоммерческих организациях.

Особенности инвестирования негосударственными пенсионными фондами, которое осуществляется ими самостоятельно или через управляющую компанию (управляющие компании) при размещении средств пенсионных резервов, а также особенности инвестирования негосударственными пенсионными фондами, которое осуществляется путем заключения ими с управляющей компанией (управляющими компаниями) договора (договоров) доверительного управления средствами пенсионных накоплений, обусловлены многочисленными требованиями и ограничениями, предусмотренными Законом о негосударственных пенсионных фондах и другими нормативными правовыми актами. Эти требования и ограничения, установленные Правительством РФ и Банком России, направлены на охрану интересов и обеспечение прав вкладчиков фонда, участников фонда, застрахованных лиц, в том числе путем четкого определения перечня (закрытого перечня разрешенных активов, в которые могут быть инвестированы средства пенсионных накоплений, согласно п. 1 ст. 24.1 Закона о негосударственных пенсионных фондах) разрешенных активов (объектов инвестирования), в которые размещаются средства пенсионных резервов и инвестируются средства пенсионных накоплений. Принципами размещения средств пенсионных резервов, а также инвестирования средств пенсионных накоплений являются: обеспечение сохранности указанных средств; информационная открытость процесса размещения средств пенсионных резервов и инвестирования средств пенсионных накоплений для фонда, его вкладчиков, участников и застрахованных лиц; другие принципы (ст. 24 Закона о негосударственных пенсионных фондах).

В связи с этим участие негосударственных пенсионных фондов, когда они самостоятельно размещают средства пенсионных резервов, или участие управляющих компаний, осуществляющих доверительное управление средствами пенсионных резервов и (или) средствами пенсионных накоплений, принадлежащими этим фондам, в качестве товарищей-вкладчиков по договору инвестиционного товарищества вряд ли возможно, так как осуществление совместной инвестиционной деятельности на основании данного договора, направленной на реализацию, как правило, инновационных проектов, сопряжено с высоким риском финансовых потерь, что может в случае неблагоприятного развития событий негативно отразиться на материальном положении негосударственных пенсионных фондов и, соответственно, поставить под угрозу надлежащее выполнение ими своих обязательств перед вкладчиками фонда, участниками фонда и застрахованными лицами. К тому же, конфиденциальный режим условий договора инвестиционного товарищества, предусмотренный в ч. 1 ст. 12 Закона об инвестиционном товариществе, не согласуется с принципом информационной открытости процесса размещения средств пенсионных резервов и инвестирования средств пенсионных накоплений для вкладчиков фонда, участников фонда и застрахованных лиц.

Что касается участия в договоре инвестиционного товарищества коммерческих организаций, занятых в реальном секторе экономики, то многие крупные промышленные, транспортные предприятия "заинтересованы в использовании механизмов рискового финансирования не для получения дополнительного дохода, который в любом случае несопоставим с доходами от их основной производственной деятельности, но прежде всего ради научно-технического развития" [3].

Договор инвестиционного товарищества представляет собой типичную многостороннюю сделку (хотя возможно заключение данного договора и между двумя лицами), максимальное число участников которой не должно превышать пятидесяти (ч. 6 ст. 3 Закона). Более того, участие лица в качестве товарища-вкладчика в одном договоре инвестиционного товарищества не лишает его права быть товарищем-вкладчиком в другом договоре инвестиционного товарищества.

В целом можно утверждать, что договор инвестиционного товарищества является особой юридической конструкцией, способствующей привлечению коллективных инвестиций, профессиональное управление которыми в рамках своих договорных обязанностей осуществляет управляющий товарищ, направляя указанные инвестиционные ресурсы на реализацию венчурных (особо рисковых) инновационных проектов ради достижения общей для всех участников договора инвестиционного товарищества цели - извлечения прибыли.

Список литературы

  1. Майфат А.В. Особенности инвестирования в предпринимательскую деятельность. Вопросы теории и правоприменения. Екатеринбург: РИК Реал, 2001. С. 40; Трапезников В.А. Инвестиционные фонды как форма коллективного инвестирования // Законодательство и экономика. 2006. N 1. С. 56; Предпринимательское право Российской Федерации: Учебник / Е.Г. Афанасьева и др.; отв. ред. Е.П. Губин, П.Г. Лахно. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Норма, Инфра-М, 2010. С. 780 (автор главы - И.С. Шиткина).
  2. Предпринимательское (хозяйственное) право: Учебник / В.В. Ванин и др.; под науч. ред. С.А. Зинченко, Г.И. Колесника. 4-е изд., перераб. и доп. М.: Дашков и Ко; Академ-центр, 2010. С. 609 (автор главы - Л.И. Волова).
  3. Самылина Е.С. Венчурные фонды и инновационная деятельность // Закон. 2006. N 3. С. 45 - 46.
  4. Гинатулин А.Р. Паевые инвестиционные фонды как одна из форм привлечения инвестиций // Право и экономика. 2001. N 6. С. 43.