Мудрый Юрист

Правовое регулирование приобретения и выкупа компаниями собственных акций по праву великобритании

Копылов Дмитрий Геннадиевич, соискатель кафедры предпринимательского права юридического факультета Московского государственного университета (МГУ) имени М.В. Ломоносова, магистр корпоративного права Кембриджского университета.

В настоящей статье прослеживается история развития такого института корпоративного права Великобритании, как приобретение компанией собственных акций. В рамках статьи рассматривается различие между приобретением и покупкой компанией размещенных ею акций, а также два вида покупок компанией собственных акций (на открытом рынке и не на открытом рынке). В статье также рассматриваются вопросы, связанные с правовым режимом казначейских акций.

Ключевые слова: приобретение (покупка) компанией собственных акций, казначейские акции.

Legal Regulation of Repurchase and Redemption by Companies of Own Shares under the Law of the Great Britain

D.G. Kopylov

Kopylov Dmitry G., Degree-Seeking Student of the Department of Entrepreneurial Law of the Law Faculty of the Lomonosov Moscow State University (MSU), Master of Corporate Law of the University of Cambridge.

This article traces the history of such an institute of the UK company law as the acquisition by a company of its own shares. The article deals with the division between the acquisition and the purchase by a company of the shares it placed as well as the two types of share repurchases (on-market and off-market share repurchases). The article also deals with the legal regime of treasury shares.

Key words: the acquisition (purchase) by a company of its own shares, treasury shares.

1. Вводные положения

Генеральное деление компаний, глубоко укоренившееся в корпоративном праве Великобритании и воспроизведенное, в частности, в Законе о компаниях 2006 г. (Companies Act 2006) - последнем в череде одноименных основополагающих актов в области корпоративного права Великобритании, которые последовательно сменяли друг друга на протяжении последних полутора веков, суть их деление на частные и публичные. Ключевое отличие частных компаний от публичных, зафиксированное в ст. 755 Закона о компаниях 2006 г., заключается в том, что первым запрещено предлагать выпускаемые ими ценные бумаги неограниченному кругу лиц. Напротив, публичные компании вправе (хотя и не обязаны) привлекать необходимый им капитал путем предложения своих ценных бумаг неограниченному кругу лиц. Для публичных компаний в значительно большей степени, чем для компаний частных, актуальна проблема отделения собственности от управления. Это обусловливает включение в корпоративное законодательство Великобритании таких требований (адресуемых исключительно публичным компаниям), как, к примеру, требования об обязательном проведении годового общего собрания акционеров публичной компании, а также требования, касающиеся раскрытия такими компаниями информации о своей деятельности. Вместе с тем необходимо отметить, что корпоративное законодательство Великобритании не распадается на относящееся только к частным компаниям и на относящееся только к публичным компаниям. При выстраивании системы корпоративного законодательства законодатель последовательно придерживается единого подхода ко всем компаниям и только в определенных случаях, когда это представляется необходимым, указывает на применимость соответствующего правила только к частным или только к публичным компаниям либо вводит дополнительные правила, действующие только в отношении частных или только в отношении публичных компаний <1>.

<1> Необходимо отметить, что этот подход, хотя и является традиционным для корпоративного законодательства Великобритании и был положен в основу Закона о компаниях 2006 г., был предметом критики со стороны экспертов, подготовивших отчет по результатам анализа действовавшего в то время корпоративного законодательства (Company Law Review). Они упрекали законодателя в том, что при формулировании положений корпоративного законодательства, распространяющегося как на частные, так и на публичные компании, он исходит прежде всего из интересов публичных компаний (Final Report I, para. 5).

Публичные компании, в отличие от частных, располагают возможностью предлагать свои ценные бумаги неограниченному кругу лиц. Привлечение необходимого капитала путем предложения ценных бумаг неограниченному кругу лиц есть право, но не обязанность публичной компании. Если же компания воспользуется этой возможностью, она может дополнительно (при условии, что ею будут выполнены соответствующие требования) обеспечить допуск своих ценных бумаг к организованным торгам (к примеру, к торгам, организуемым Лондонской фондовой биржей). Таким образом, среди публичных компаний, предложивших свои ценные бумаги неограниченному кругу лиц, есть те, чьи ценные бумаги допущены к организованным торгам. Процесс допуска ценных бумаг к организованным торгам регулируется Правилами листинга (Listing Rules) <2>. Кроме того, Правила листинга содержат ряд положений, непосредственно регулирующих деятельность компаний, чьи ценные бумаги были допущены к организованным торгам. В частности, Правила листинга включают дополнительные к предусмотренным Законом о компаниях 2006 г. правилам, касающимся конфликта интересов директоров и контролирующих акционеров, правила о сделках, в совершении которых имеется заинтересованность соответствующих участников корпоративных отношений. Наконец, Правила листинга обязывают компании, на которые они распространяются, включать в ежегодный отчет информацию о том, придерживается ли компания рекомендаций, изложенных в Кодексе корпоративного управления Великобритании (UK Corporate Governance Code) <3>.

<2> Правила листинга доступны в сети Интернет по адресу: http://fshandbook.info/FS/html/FCA/LR (дата обращения: 01.11.2016). Более подробно о Правилах листинга см., например: Габов А.В., Дюжинов А.Л. Листинг ценных бумаг на Лондонской фондовой бирже (London Stock Exchange): правовые аспекты // Предпринимательское право. 2013. N 4. С. 6 - 24.
<3> Кодекс корпоративного управления доступен в сети Интернет по адресу: https://www.frc.org.uk/Our-Work/Codes-Standards/Corporate-governance/UK-Corporate-Governance-Code.aspx.

Закон о компаниях 2006 г. различает приобретение компанией собственных акций и их покупку.

2. Приобретение компаниями собственных акций 2.1. Общее правило и исключения из него

В качестве общего правила Закон о компаниях 2006 г. закрепляет правило, которое восходит к позиции, сформулированной в рамках общего права: компания не вправе приобретать собственные акции путем покупки, подписки на выпускаемые этой компанией акции либо иным образом, если такое приобретение не осуществляется в соответствии с правилами, изложенными в главе 18 Закона о компаниях 2006 г.

Это генеральное правило дополняется двумя другими, менее общими по своему характеру. Во-первых, с целью обхода приведенного выше общего правила компанией может быть инициировано приобретение размещенных ею акций не на себя, а на номинального владельца (ст. 660 Закона о компаниях 2006 г.). Эта практика не выводится за рамки закона, однако подчиняется определенным требованиям. Приобретаемые номинальным владельцем акции компании считаются находящимися на его балансе, а компания не считается имеющей бенефициарный интерес (beneficial interest) <4> в отношении этих акций. Кроме того, в случае неисполнения номинальным владельцем обязанности по оплате приобретаемых им акций ответственность за неисполнение этой обязанности падает на других подписчиков меморандума либо, в иных случаях, не связанных с подписанием меморандума (в частности, в случае выпуска компанией акций в пользу номинального владельца), - на директоров соответствующей компании. Во-вторых, согласно ст. 136 Закона о компаниях 2006 г. компания не может быть участником компании, выступающей по отношению к первой компании в качестве холдинговой (причем как напрямую, так и через посредство номинального владельца). Распределение акций холдинговой компанией в пользу своей дочерней компании либо номинального владельца или передача акционером холдинговой компании акций дочерней компании либо номинальному владельцу признаются недействительными. Целью введения этого правила является стремление не допустить de facto уменьшения капитала холдинговой компании, обусловленное приобретением дочерней компанией акций холдинговой компании. Кроме того, за счет приобретения акций холдинговой компании ее дочерней компанией мог бы быть обеспечен возврат имущества акционеру, отчуждающему принадлежащие ему акции холдинговой компании в пользу дочерней компании, в ситуации, когда непосредственное приобретение холдинговой компанией собственных акций не допускается <5>.

<4> Более подробно об этом и смежных понятиях см.: Penner J.E. The Law of Trusts. OUP. 9th edition, 2009.
<5> Вместе с тем ст. 136 Закона о компаниях 2006 г. не распространяется на ситуации, когда компания А, не являвшаяся на момент приобретения ею акций компании Б ее дочерней компанией, впоследствии становится таковой; при этом акции компании Б, принадлежащие компании А, становятся неголосующими.

Из общего правила о недопустимости приобретения компанией собственных акций Законом о компаниях 2006 г. устанавливается ряд изъятий: одно общее и ряд частных. В соответствии со ст. 659 Закона о компаниях 2006 г. компания не вправе приобретать размещенные ею полностью оплаченные акции иным образом, чем за предоставление встречного удовлетворения <6>. Кроме этого общего положения, указанная статья содержит исчерпывающий перечень случаев, когда приобретение компанией собственных акций не является нарушением запрета, установленного ст. 658 Закона о компаниях 2006 г. Итак, ст. 658 Закона о компаниях 2006 г. не воспрещает:

(i) приобретение компанией собственных акций с целью уменьшения уставного капитала <7>;

(ii) покупку компанией собственных акций на основании решения суда. Возложение на компанию обязанности купить размещенные ею акции возможно, в частности, в случае нарушения частной компанией запрета на публичное предложение своих ценных бумаг (ст. 759 Закона о компаниях 2006 г.), а также в случае необходимости обеспечить защиту интересов акционеров в случае их необоснованного ущемления (unfair prejudice) (часть 30 Закона о компаниях 2006 г.);

(iii) переход к компании права собственности на размещенные ею акции в случае неисполнения акционером в соответствии с уставом компании обязанности по их оплате.

<6> На основании этого общего изъятия компании могут быть подарены размещенные ею акции (см., к примеру: Castiglione's Will Trust, Re [1958] Ch. 549).
<7> В доктрине корпоративного права Великобритании отмечается, что ситуация, при которой компания приобретает собственные акции с целью уменьшения своего уставного капитала путем погашения приобретенных акций, характеризуется тем, что такое приобретение носит в известной мере безвозмездный характер. Этим приобретение компанией собственных акций с целью уменьшения уставного капитала отличается от ситуации, при которой компания покупает размещенные ею акции в иных целях и может их в дальнейшем продать (более подробно об этом см. ниже) (P. Davies & S. Worthington. Gower and Davies' Principles of Company Law. 9th edition. Sweet & Maxwell, 2012. P. 347).

2.2. Покупка компанией собственных акций

Согласно ст. 690 Закона о компаниях 2006 г. компания вправе покупать собственные акции (включая акции, условия выпуска которых предусматривают их последующее приобретение компанией) при условии, что такая покупка осуществляется в соответствии с положениями, содержащимися в части 4 <8> главы 18 Закона о компаниях 2006 г., а также в соответствии с ограничениями и запретами, предусмотренными уставом компании. Покупка компанией собственных акций допускается только в том случае, если в результате такой покупки, кроме акций, условия выпуска которых предусматривают их последующее приобретение компанией, а также казначейских акций, у компании не останется иных акций. Очевидно, что, устанавливая это правило, законодатель руководствуется стремлением исключить ситуацию de facto ликвидации компании, когда вслед за покупкой компанией собственных акций в обращении остаются только акции, которые предусматривают их последующее погашение, а также казначейские акции. Кроме того, компания не вправе приобретать собственные акции до их полной оплаты. Наконец, оплата покупаемых акций должна быть произведена в момент их приобретения <9>. Это правило направлено на то, чтобы ликвидировать возможный (если решение этого вопроса отдается на откуп самой компании) временной лаг между переходом права собственности на акции к покупающей их компании и моментом оплаты покупаемых акций, в течение которого лицо, продавшее свои акции, уже не является акционером компании, однако еще не получило за них оплату. Вместе с тем подход, при котором покупаемые акции должны быть оплачены компанией в момент их покупки, оценивается в специальной литературе как лишающий компанию (особенно если речь идет о небольших компаниях) столь необходимого ей простора для финансового маневра <10>.

<8> Эта часть именуется "Purchase of Own Shares" ("Покупка компанией собственных акций"), в то время как в наименовании главы, в которую входит эта часть, используется другой термин "Acquisition by limited company of its own shares" ("Приобретение компанией с ограниченной ответственностью собственных акций").
<9> См. также: Pena v. Dale [2004] 2 BCL 508; Kinlan v. Crimmin [2007] BCC 106.
<10> Ferran E. Principles of Corporate Finance Law. OUP. 2008. P. 217 - 218.

2.3. Финансовые аспекты покупки компанией собственных акций

Покупка компанией собственных акций допускается только за счет распределяемой прибыли (distributable profits) либо за счет денежных средств, поступивших компании от продажи нового выпуска акций, при условии что целью такого выпуска акций является финансирование покупки компанией собственных акций. Любая премия, выплачиваемая компанией акционерам, у которых она покупает собственные акции, должна выплачиваться из распределяемой прибыли компании. В случае покупки компанией собственных акций, размещенных с премией к рыночной цене, любая премия, выплачиваемая компанией акционерам, у которых она покупает собственные акции, может быть выплачена за счет денежных средств, поступивших компании от продажи нового выпуска акций компании, при этом максимальная сумма, которая может быть направлена на эти цели, не может превышать сумму, равную сумме премий, полученных компанией в результате продажи ею нового выпуска акций, либо текущей величине счета премий по акциям (пп. 2 и 3 ст. 692 Закона о компаниях 2006 г.).

2.4. Виды покупки компанией собственных акций

Закон о компаниях 2006 г. выделяет два вида покупок компанией размещенных ею акций - на открытом рынке и не на открытом рынке.

В случае покупки компанией собственных акций, помимо интересов кредиторов, должны приниматься во внимание интересы акционеров. Необходимость учета интересов акционеров обусловлена тем фактом, что корпоративное право Великобритании допускает возможность покупки компанией размещенных ею акций у отдельных акционеров. В этом случае существует риск того, что принадлежащие определенному акционеру акции будут приобретены по цене, превышающей справедливую цену этих акций. При этом степень этого риска различается в зависимости от того, покупаются ли компанией собственные акции на открытом рынке (market purchase) или нет (off-market purchase) <11>. Вероятность материализации этого риска существенно ниже в случае покупки компанией размещенных ею акций на открытом рынке вследствие того, что предложение компании о покупке собственных акций адресовано неограниченному кругу лиц, а цена акций формируется под влиянием рыночных факторов. Напротив, риск злоупотреблений выше во втором случае, поскольку в этом случае неизбежными из-за отсутствия ясных рыночных ориентиров являются трудности, связанные с определением цены акций. Осознавая это различие между двумя видами покупки компанией собственных акций, законодатель устанавливает для них различный набор правил.

<11> Согласно ст. 693 Закона о компаниях 2006 г. покупкой компанией собственных акций не на открытом рынке следует считать такую покупку, которая осуществляется не на признанной инвестиционной бирже (recognized investment exchange) либо, если покупка компанией собственных акций осуществляется на признанной инвестиционной бирже, акции компании получили листинг в соответствии с частью 6 Закона о финансовых услугах и рынках 2000 г. или компании предоставляется доступ к торговой инфраструктуре биржи без необходимости получать согласие органов управления такой биржи на совершение отдельных сделок и без установления временного лимита, в пределах которого компании предоставляется доступ к торговой инфраструктуре биржи.

2.4.1. Покупка компанией собственных акций на открытом рынке

Покупка компанией (в качестве такой может выступать только публичная компания) собственных акций на открытом рынке допускается только при условии, что ей предшествует резолюция, одобряющая эту покупку (ст. 701 Закона о компаниях 2006 г.). Указанная резолюция может быть как общей, так и относящейся к покупке компанией акций определенного класса <12>. В резолюции должно быть указано максимальное количество акций, которое компания вправе приобрести, а также минимальная и максимальная цена, по которой могут быть приобретены акции. Резолюция должна содержать указание на конкретную дату, по наступлении которой компания не вправе осуществлять покупку собственных акций, при этом эта дата не может отставать от даты принятия соответствующей резолюции более чем на пять лет. Покупка компанией собственных акций после наступления указанной в резолюции даты допускается, если соответствующий контракт был заключен до наступления конечной даты при условии, что резолюция допускает такую возможность.

<12> Поскольку в случае покупки компанией собственных акций на открытом рынке лица, у которых будут приобретаться акции, на момент одобрения резолюции неизвестны, акционерами одобряется не конкретный контракт на покупку компанией собственных акций, а резолюция, в соответствии с которой компании предоставляется общее право приобретать размещенные ею акции. По этой же причине от участия в голосовании не отстраняются отдельные акционеры.

Покупка листинговой компанией размещенных ею акций должна осуществляться, помимо изложенных выше требований, предусмотренных Законом о компаниях 2006 г., в соответствии с Правилами листинга. Указанные Правила различают две ситуации, при которых листинговой компанией покупаются собственные акции. Если такая публичная компания имеет намерение приобрести менее 15 процентов общего количества размещенных ею акций соответствующего класса, цена покупки акций не может превышать (i) более чем на 5 процентов средневзвешенную цену акций компании в течение пяти рабочих дней, предшествовавших дате покупки акций, и (ii) цену, по которой осуществлялась покупка акций компании в рамках независимой сделки, совершенной на тех организованных торгах, на которых компанией приобретаются собственные акции <13>. Покупка листинговой компанией 15 и более процентов общего количества размещенных ею акций соответствующего класса может осуществляться только на основании тендерного предложения <14>, использование которого, по мысли законодателя, способно обеспечить реализацию принципа равного отношения к акционерам.

<13> Listing Rules 12.4.1. Данное правило не применяется в случае покупки компанией собственных акций на основании тендерного предложения, адресуемого всем владельцам акций соответствующего класса.
<14> Правила листинга (Listing Rules. Glossary Definition "Tender Offer") определяют тендерное предложение как предложение компании приобрести все или часть акций соответствующего класса, (i) содержание которого доводится до сведения владельцев акций соответствующего класса путем направления им извещения, содержащего информацию о тендерном предложении, либо путем опубликования информации о тендерном предложении в двух национальных газетах; (ii) срок рассмотрения и принятия условий которого (одинаковых для всех владельцев акций соответствующего класса) составляет по крайней мере семь дней; (iii) условия которого предусматривают, что продажа владельцами акций соответствующего класса своих акций осуществляется пропорционально количеству принадлежащих им акций.

Отдельный блок правил, предусмотренный Правилами листинга, - это правила, касающиеся покупки компанией собственных акций в течение так называемого запрещенного периода (prohibited periods) <15>. По общему правилу покупка листинговой компанией собственных акций, равно как и покупка размещенных ею акций лицами, входящими с листинговой компанией в одну группу, в течение указанного периода не допускается, за исключением случаев, когда (i) до начала запрещенного периода листинговой компанией была утверждена программа покупки собственных акций, содержащая информацию о датах и количестве акций, планируемых компанией к покупке, и эта информация была надлежащим образом раскрыта компанией; (ii) либо до начала запрещенного периода листинговой компанией была утверждена программа покупки собственных акций, реализация которой осуществляется лицом, принимающим решения о покупке акций этой листинговой компании, независимо от листинговой компании (в этом качестве, к примеру, может выступать привлеченный компанией для реализации указанной программы инвестиционный банк) <16>.

<15> Понятие "запрещенный период" включает любой "закрытый период", а также любые иные периоды, в течение которых в отношении компании имеется информация, подпадающая под признаки инсайдерской информации. Закрытым периодом является (i) период продолжительностью 60 дней, непосредственно предшествующий предварительному оглашению годовых результатов деятельности компании или, если этот период составляет менее 60 дней, то период с момента окончания соответствующего финансового года и до даты оглашения указанных результатов (включительно), либо (ii) период продолжительностью 60 дней, непосредственно предшествующий публикации годового финансового отчета, или, если этот период составляет менее 60 дней, то период с момента окончания соответствующего финансового года до даты публикации указанного отчета (включительно) (Listing Rules. 9. Annex 1. The Model Code (R)).
<16> Listing Rules 12.2.

Кроме того, в соответствии с Правилами листинга листинговая компания должна раскрывать информацию обо всех этапах покупки собственных акций <17>.

<17> Listing Rules 12.4.4-6. Кроме того, в годовом отчете, подготавливаемом директорами компании, осуществившей покупку собственных акций, должна содержаться информация об этом (SI 2008/410 Schedule 7 Pt. 2).

2.4.2. Покупка компанией собственных акций не на открытом рынке

Таким образом, собственные акции могут покупаться как частными, так и публичными компаниями. Поскольку в этом случае существует риск того, что у отдельных акционеров принадлежащие им акции могут быть приобретены компанией по цене, превышающей справедливую цену этих акций, контракт, предусматривающий покупку компанией собственных акций у отдельных акционеров, должен быть одобрен до его совершения общим собранием акционеров, при этом акционеры, заинтересованные в совершении этого контракта, отстраняются от голосования по вопросу его одобрения (ст. ст. 694, 695 Закона о компаниях 2006 г.).

Покупка листинговыми компаниями собственных акций не на открытом рынке, помимо положений Закона о компаниях 2006 г., регламентируется неоднократно упоминавшимися выше Правилами листинга. Во-первых, на сделку по покупке листинговой компанией размещенных ею акций в том случае, если эта сделка отвечает признакам сделки, в совершении которой имеется заинтересованность указанных в Правилах листинга лиц, распространяются правила об этих сделках. В частности, эти правила исключают из круга лиц, имеющих право голосовать по вопросу одобрения сделки, предусматривающей приобретение листинговой компанией собственных акций у конкретного акционера, помимо акционера, у которого компанией покупаются акции также связанных с ним лиц <18>. Во-вторых, покупка листинговой компанией собственных акций (независимо от того, осуществляется ли эта покупка на открытом рынке или нет) допускается только при условии получения предварительного согласия владельцев ценных бумаг, конвертируемых в акции соответствующего класса, которые компания намеревается приобрести, если только условиями выпуска конвертируемых в акции соответствующего класса ценных бумаг не предусмотрено, что покупка акций соответствующего класса, в которые конвертируются ценные бумаги, может быть осуществлена без согласия владельцев этих ценных бумаг <19>.

<18> Listing Rules 12.4.4-6.
<19> Listing Rules 12.4.7-8.

3. Казначейские акции

Вплоть до начала 2000-х годов собственные акции, которые компания покупала, должны были погашаться ими, т.е. существование так называемых казначейских акций не допускалось. Среди специалистов по корпоративному праву Великобритании на протяжении длительного времени господствовало отрицательное отношение к казначейским акциям <20>. Основной аргумент, выдвигавшийся против казначейских акций, состоял в том, что продажа компанией ранее приобретенных ею акций могла осуществляться с целью оказать влияние на цену акций этой компании. Однако с течением времени соображения практического характера взяли верх, и отношение к казначейским акциям со стороны юридического сообщества стало более благожелательным. В частности, отмечалось, что последующая продажа приобретенных компанией собственных акций освобождает ее от необходимости соблюдать значительное количество формальностей, связанных с выпуском новых акций. Кроме того, привлеченные к дискуссии по вопросу о допустимости казначейских акций эксперты обращали внимание на возможность использования казначейских акций в программах стимулирования труда руководящих и иных сотрудников компании <21>. Правительство Великобритании в подготовленном им докладе по итогам рассмотрения этого вопроса выражало принципиальное согласие с необходимостью включить в корпоративное законодательство положения, допускавшие существование казначейских акций, однако полагало, что круг компаний, которым могло быть разрешено иметь казначейские акции, следует ограничить публичными компаниями <22>. Предполагалось, что положения Закона о финансовых рынках и услугах 2000 г., посвященные мерам противодействия злоупотреблениям на рынке ценных бумаг, должны были помочь в решении проблемы манипулирования компанией ценой размещенных ею акций. Кроме того, решению этой проблемы должно было способствовать установление максимального количества казначейских акций, которое компания была вправе иметь, в размере 10 процентов общего количества размещенных компанией акций соответствующего класса, если в компании имелось более одного класса акций. Эти идеи получили воплощение в поправках к Закону о компаниях 1985 г. Положения, посвященные казначейским акциям, нашли свое место и в ныне действующем Законе о компаниях 2006 г. <23>.

<20> В частности, против предоставления компаниям права держать на своих балансах приобретенные ими собственные акции с целью их дальнейшей реализации высказывался проф. J. Gower (Gower L. The Purchase by a Company of its Own Shares (Consultative document). Cmnd. 7944 (1980)).
<21> DTI, Share Buybacks, URN 98/713 (1998).
<22> DTI, Treasure Shares, URN 01/500 (2001).
<23> Необходимо отметить, что 10-процентный лимит был отменен в 2009 г.

Положения, содержащиеся в части 6 ("Казначейские акции") главы 18 Закона о компаниях 2006 г., применяются в случае покупки компанией <24> собственных акций <25> в соответствии с положениями части 4 главы 18 Закона о компаниях 2006 г. за счет распределяемой прибыли или за счет денежных средств на основании ст. 692(1)(b) Закона о компаниях 2006 г. <26>. В том случае, если компания владеет собственными акциями, информация об этом должна быть внесена в реестр акционеров этой компании. Компания не вправе осуществлять права, предоставляемые казначейскими акциями, и любое осуществление таких прав признается недействительным. Особо подчеркивается, что казначейские акции являются неголосующими.

<24> Таким образом, указанные положения распространяются как на публичные, так и на частные компании.
<25> Редакция этой статьи, которая действовала до 2013 г., предусматривала, что казначейскими могли быть только акции компании, допущенные к организованным торгам.
<26> Согласно ст. 692(1)(b) Закона о компаниях 2006 г. частная компания вправе покупать собственные акции за счет денежных средств (если уставом компании предоставляется такое право), сумма которых в соответствующем финансовом году не может превышать наименьшую из следующих величин: (i) 15 000 фунтов стерлингов либо (ii) стоимость 5 процентов его уставного капитала.

Предоставление компаниям права держать на своих балансах приобретенные ими собственные акции имеет смысл только в том случае, если им предоставляется право в дальнейшем распорядиться этими акциями. Как именно компания может распорядиться казначейскими акциями? Во-первых, она может их продать. Что важно в связи с таким способом распоряжения казначейскими акциями и что в значительной степени объясняет интерес к ним со стороны компаний, так это то, что их продажа не рассматривается Законом о компаниях 2006 г. в качестве распределения акций. Это, в частности, означает, что в этом случае правило, согласно которому решение директоров о распределении акций должно быть одобрено акционерами, не применяется <27>. Продажа компанией казначейских акций может быть осуществлена на открытом рынке, в том числе с использованием производных финансовых инструментов, путем направления акционерам компании предложения приобрести казначейские акции компании, а также на основании индивидуальных сделок по продаже казначейских акций, совершаемых с лицами, заинтересованными в их приобретении. Во-вторых, казначейские акции могут быть использованы в рамках программы распределения акций среди сотрудников компании. Кроме того, компания вправе в любое время погасить казначейские акции.

<27> Однако акционеры пользуются преимущественным правом приобретения продаваемых акций компании, как если бы речь шла о дополнительном размещении акций (ст. 560(3) Закона о компаниях 2006 г.).

Литература

  1. Davies P. & Worthington S. Gower and Davies' Principles of Company Law. 9th edition. Sweet & Maxwell, 2012.
  2. Ferran E. Principles of Corporate Finance Law. OUP. 2008.
  3. Gower L. The Purchase by a Company of its Own Shares (Consultative document). Cmnd. 7944 (1980).
  4. Penner J.E. The Law of Trusts. OUP. 9th edition, 2009.
  5. Габов А.В., Дюжинов А.Л. Листинг ценных бумаг на Лондонской фондовой бирже (London Stock Exchange): правовые аспекты // Предпринимательское право. 2013. N 4. С. 6 - 24.